航天电器(002025)：业绩稳定增长 持续拓宽市场

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事件：2023 年4 月17 日，公司公布 2022 年年报。报告期内，2022 年公司实现营业总收入60.2 亿元，较上年同期增长16.96%；实现归属于母公司股东的净利润5.55 亿元，较上年同期增长13.59%。　　报告期内业绩稳定增长，基本盘保持基本稳定。报告期公司实现营业总收入60.2 元，较上年同期增长16.96%的有如下两点原因：一是报告期公司紧跟前沿技术，以拓重聚型聚项为导向，持续加强重点市场、重点用户、目标市场与客户的产品推广，抢抓订单，2022 年公司营业收入实现较快增长；二是报告期公司系统优化内部资源配置，持续提升交付履约能力，有效保障了市场和客户需求。具体分产品而言，继电器实现增幅11.07%，占总营业收入的5.96%；连接器及组件实现增幅16.66%，占总营业收入的64.44%；电机实现增幅18%，占总营业收入的24.94%；光通信器件实现增幅3.34%，占总营业收入的2.06%，各项分产品收入涨幅良好，连接器及组件的占比持续增长，凸显公司聚焦主业，巩固在该产品方面的优势地位。公司属于电子元器件制造行业，国家重点支持新型电子元器件的发展，行业发展空间大，近年来电子元器件国内市场规模持续增长。受益于国防装备、通信、消费电子、能源装备、新能源汽车、数据中心、轨道交通等行业需求稳定增长，预计公司的业绩将持续增长。　　持续增加科研投入，增强核心竞争力。多年以来，公司持续推进“创新驱动、人才强企、智能制造、质量制胜”发展战略，聚焦主业，强化科技创新、市场营销、管理创新、人才队伍建设，使公司持续保持良性发展态势，主要经济指标实现较快增长。公司注重科技创新、基础研究、前沿技术和新品研发投入，持续优化科技创新激励机制，激发技术骨干人员的科技创新动能，不断提升公司核心竞争力。2022 年公司入选国际创新管理体系与知识产权融合标准化试点实施单位；主导和参与国际、国家、行业等标准制修订 25 项；积极参与国家部委科技攻关项目，完成重点项目立项 35 项，同时，研发人员占比相较于去年有所增长。公司实施关键核心技术攻坚，经过多年的研究和积累，公司在连接器、微特电机等等中高端机电组件领域掌握大量核心关键技术，在航空、航天、电子等领域形成系统集成互联一体化解决方案，以及具有自主知识产权的科技成果，不断增强公司核心竞争力。　　股权激励计划提上日程，为公司发展注入内动力。在年报中，公司提及了相应的将建立相应长期激励机制。2023 年3 月公司官方披露股权激励计划修订草案，拟以 46.37 元每股的价格授予 445 万股限制性股票，总股本占比0.98%。预计 2023-2027 年分别摊销费用2086.61、2503.93、1547.57、718.72、98.53 万元2023 年股份支付费用占2022 年归母净利润的 3.8%，影响有限。此计划对公司发展的积极效应明显，具体的考核指标为：以 2021年业绩为基数，2023-2025 年归母净利润分别增长 14%、14.5%、15%。　　净资产收益率不低于 11.2%、11.3%、11.4%，且两指标不低于对标企业 75分位值或申万军工平均业绩水平。除此以外，公司对参与的子公司和对象个人层面也分别制定详细业绩考核指标，股权激励计划范围较广，同时，公司也对回购原则和特殊情形做了详尽说明，预计该计划将对推动公司发展发挥积极作用。　　市场欣欣向荣，赋予发展新活力。当前全球电子元器件行业处于稳步上升期，中国市场规模持续扩大，下游需求持续向好，5G、数据中心、电动＆智能汽车、人工智能、可穿戴设备、国防装备信息化等领域成为新增长点，推动电子元器件产业细分领域增长，整个市场高景气也为公司发展创设了有利的条件。作为国内高端连接器、微特电机、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、产品研发、市场营销、供应链管理、绩效管理和成本管控等方面优势明显，且经营风格稳健、资产质量较高，注重技术创新、商业模式创新和管理创新，企业经济运行质量较好。从军用产品而言，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，在航天和导弹领域市占率高，在信息化建设+实战演练背景下有望受益。从民用产品而言，中长期看 5G 建设连接器用量增加+中高端产品进口替代，公司新品用量大、附加值高，进一步扩大收入和利润体量。公司成功发行定增，募投项目扩充军民品产能，更好满足十四五期间的军民品需求。　　投资建议：公司作为我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的重点骨干企业。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.03 亿元、10.64亿元、14.40 亿元，对应的EPS 分别为1.77 元、2.35 元、3.18 元，PE 为34.9倍、26.3 倍、19.5 倍，维持“增持”的评级。　　风险提示：市场系统性风险；下游需求及订单波动；公司盈利不及预期；产能扩充不及预期等【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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