拆分上市倒计时还是剔除亏损资产？温氏乳业拟被上市公司剥离

一直谋求独立上市的温氏乳业，将被控股母公司温氏股份（300498）剥离出上市公司体系。

(资料图片)

近日，温氏股份公告披露，拟将控股子公司广东温氏乳业股份有限公司（下称温氏乳业）35%的股权，以近4.38亿元的价格转让给关联方广东筠诚投资控股股份有限公司（下称筠诚控股）。交易完成后，温氏股份持有温氏乳业的股权比例将减少至29.57%，筠诚控股则以42.45%成为温氏乳业的大股东，温氏乳业将不再与温氏股份并表。

温氏股份在公告中披露，转让温氏乳业部分股权主要是为了聚焦核心业务，优化整体业务结构及资源配置，“所得款项主要用于补充公司日常经营所需”。

据南都湾财社记者了解，自2020年拟拆分上市消息被披露后，温氏乳业上市启动一系列股改和融资，不过截至目前，该公司上市仍处于“筹划阶段”，本次被温氏股份剥离后，温氏乳业将在何时启动上市工作？就相关问题，南都湾财社记者向温氏乳业相关负责人进行了解，对方表示，股权转让是股东方面交易。6月2日早间，南都湾财社记者致电温氏股份证券办，对方表示相关消息以公告为准。

控制权“易主”，3个月亏损超2200万

虽然温氏乳业大股东及控制权“易主”，但实际上是“温氏家族”的“内部流转”。

南都湾财社记者了解到，本次受让温氏乳业股份的筠诚控股是温氏乳业的二股东，该公司是由温氏集团（温氏股份母公司）控股股东出资成立的公司，与温氏股份具有关联关系，该公司主营业务为股权投资。公告披露的数据显示，筠诚控股去年营收约45.75亿元，净利润约2.24亿元。

根据股权转让协议，温氏乳业可自协议签订之日起10年内无偿使用带有“温氏”字样文字或图形的商标，10年期满后的处置方式由双方另行商议；如温氏乳业的实际控制人变更为温氏家族以外的主体，则温氏乳业不得继续使用带有“温氏”字样文字或图形的商标。

公开资料显示，温氏股份于2000年开展乳业业务，主要从事奶牛养殖和乳品加工销售两大业务公司，2014年，温氏乳业注册成立，负责运作温氏股份旗下的乳业业务，旗下品牌包括“温氏牧场”等，另外温氏乳业生产的原料奶也对部分乳企进行供应。2022年年报显示，报告期内，温氏股份奶牛存栏2.88万头，销售原料奶12.86万吨、乳制品2.67万吨。

不过，相比动辄数百亿元营收规模的温氏股份，温氏乳业对上市公司业绩影响有限。

据南都湾财社记者此前梳理报道，温氏股份将乳业子公司化运营后，其收入（包括营收和销售收入）的年复合增长率约在19%左右，其业绩“顶峰”大约是10亿元左右，而在净利润方面，2018年和2019年，温氏乳业净利润分别为-852万元和盈利5177万元。整体来看，温氏乳业在温氏股份中的收入占比约1.2%（2022年数据）。

南都湾财社记者留意到，本次股权交易也披露了温氏乳业的“部分家底”。公告显示，去年温氏乳业营收约9.47亿元（2021年温氏乳业披露口径为销售收入，无法同比增减），净亏损为0.06亿元；今年第一季度，该公司约2.04亿元，净亏损达到2234.17万元，对于大额亏损，温氏乳业解释主要是“淘汰牛损失” 造成的非流动资产损失。

拆分上市正式“倒计时”？今年递表或只能去创业板

温氏乳业股权转让同时，该公司拆分上市的声音再度被关注。

2020年11月，温氏股份启动拟拆分温氏乳业上市的前期筹备工作。当时公告显示，温氏股份持有78%股权，筠诚控股持有15%股权，温氏乳业员工持股平台珠海横琴筠利投资合伙企业(有限合伙)持有7%股份。2021年，温氏乳业进行股份改制，引入战略投资者的工作，包括百果园投资、铭耀资本、与君资本及广东省农业供给侧结构性改革基金等机构，在2021年成为温氏乳业的战略投资者。

南都湾财社记者从股权转让协议中注意到，除了上述提到的四家机构外，广东本土便利店连锁美宜佳及其高管，分别通过广东彩福投资有限责任公司和珠海聚缘投资合伙企业（有限合伙），合计持有温氏乳业4.73%的股份；另外，珠海横琴筠益股权投资合伙企业（有限合伙）持股温氏乳业1.67%。

不过，在股权改制后，温氏乳业上市几乎处于停滞状态。去年2月，温氏股份在一次投资者关系互动中表示，筹备乳业子公司拟分拆上市事项正有条不紊地推进，但该公司也表示“分拆事项尚处于筹划阶段”。

对于本次股权转让后，温氏乳业是否正式启动独立上市计划？就相关问题，南都湾财社记者向温氏乳业相关负责人进行了解，对方表示，股权转让是股东方面交易，对情况不太了解。6月2日早间，南都湾财社记者致电温氏股份证券办，对方表示相关消息以公告为准。

业界分析认为，按照目前上市的财务要求，今年温氏乳业如果要递表，创业板可能是最有可能登陆的板块，原因在于去年温氏乳业亏损，但该公司营收达到9.47亿元，理论上符合创业板“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”的财务指标要求。

另外，温氏乳业如果上市，其是否会获得资本市场青睐？南都湾财社记者以同样是由畜牧企业新希望分拆的新乳业（002946）作为对比，6月2日午盘收盘，新乳业股价为17.15元/股，市盈率（TTM）为39.2倍，但与之相对的，新乳业去年营收为100.6亿元，净利润为3.62亿元，远高于温氏乳业去年全年业绩。其他规模相近的区域乳企方面，包括天润乳业（600419）、燕塘乳业（002732）、麦趣尔（002719）及阳光乳业（001318）等，这些区域乳企股价在9元/股至23元/股之间。

业绩承压导致剥离乳业？猪价低于成本，偿债压力增加

据了解，此前乳业业务是温氏股份多元化经营的其中一个板块。而在本次温氏乳业股权被转移后，上市公司温氏股份将再度回归主业：聚焦肉鸡和肉猪的养殖及其产品销售，不过就目前温氏股份的财务表现来看，将乳业“移出”上市公司或是“不得已而为之”。

南都湾财社记者注意到，去年实现盈利后，温氏股份今年一季度再陷亏损，根据今年一季报数据显示，该公司净亏27.49亿元。从亏损原因来看，主要是猪养殖成本和鸡养殖成本高企以及售价下跌所致。

以主力产品猪为例，根据温氏股份披露的相关经营数据，今年1至4月，公司的毛猪价格分别为14.73元/公斤、约14.7元/公斤、15.20元/公斤、14.36元/公斤，低于盈亏线水平以及温氏股份的养殖综合成本。

虽然处于亏损，但温氏股份方面对今年行情仍具有信心。该公司曾在今年3月初发布的投资者关系活动记录中表示，趋势上看，预计二、三季度猪价应有不错表现。按照经验10月份处于秋季，猪价可能维持较好水平，10月份后，猪价呈现缓慢下降态势的可能性较大。温氏股份方面表示，初步规划的2023年肉猪（含毛猪和鲜品）和销售目标2600万头，在目前亦无需调整。

南都湾财社记者还注意到，在亏损情况下，温氏股份在今年一季度加大贷款力度。截至今年3月31日，该公司短期借款增加至33.54亿元，环比增加约208%，这也使得该公司资产负债率增加至59.22%，偿债压力增加。整体来看，温氏股份短期内需要偿还的有息负债达到91.78亿元（短期借款+一年内到期的有息负债），而该公司现金合计73.23亿元，其中38.44亿元为拆出资金，这也意味着，短期内温氏股份手中现金无法覆盖债务。

另外南都湾财社记者留意到，在资金压力较大的情况下，近期温氏股份还完成对公司股票的回购。根据该公司6月1日晚间发布公告称，截至2023年5月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为3400万股，占公司总股本的0.52%。

对于温氏乳业何时递表上市，温氏股份今年能否扭亏为盈？南都湾财社记者将持续关注。

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