浙商证券：给予航天彩虹买入评级

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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对航天彩虹进行研究并发布了研究报告《航天彩虹深度报告：无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞》，本报告对航天彩虹给出买入评级，当前股价为22.41元。

航天彩虹(002389)　　投资要点　　无人机和新材料双主业发展，兼具中大型无人机和机载武器研制能力　　1）公司2010年上市，前身为浙江南洋电子薄膜有限公司，2017年完成重大资产重组，成为中国军用无人机第一股，形成无人机和新材料双主业的发展模式。　　2）依托航天气动院，公司是国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的单位。已经构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系，旗下“彩虹”系列无人机是国内首个实现批量出口的无人机品牌。　　3）2022年公司实现营收38.58亿元，同比增长32.4%，其中无人机业务实现营收24.73亿元，同比增长121.2%；实现归母净利润3.07亿元，同比增34.8%。无人机业务为公司业绩增长的主要驱动力。　　军用无人机内需和外贸双驱动，工业级无人机市场空间广阔　　1）内需：无人机持续受到政策促进。假设我国军用无人机采购费对标美国占国防预算比例约0.4%，预计2023年我国军用无人机市场需求约60亿元；到十四五末期，我国军用无人机市场年规模有望超百亿。　　2）外贸：根据SRIPI数据，中国2010-2020年全球军用无人机市场规模占比为17%，排名第三。中国在中高端察打一体无人机较美国、以色列性价比高。　　3）民用：根据Frost&Sullivan数据，中国工业无人机市场规模在2024年将达到3208亿元，预计2020-2024年复合增速为56%。　　新材料剥离电容膜、聚焦聚酯薄膜，受光伏、消费电子市场需求拉动　　1）公司新材料业务拥有“南洋科技”、“东旭成”两大自主品牌，在行业内具备领先地位。2021年公司剥离电容膜，新材料业务方面聚焦功能聚酯薄膜和光学膜产品，受光伏和消费市场需求拉动，盈利能力有望复苏。　　2）根据CPIA数据，预计到2025年中国光伏新增装机量达到100-125GW（2022-2025年CAGR为5%-13%）。根据前瞻产业研究院数据，预计2027年中国光学膜市场规模将达到769亿元（2022-2027年CAGR为11%）。　　盈利预测与估值　　预计2023-2025年公司归母净利润4.54、6.19、7.82亿元，同比增长48%、36%、26%，EPS为0.46、0.62、0.78元，PE为49、36、28倍。考虑到公司无人机和机载武器业务竞争力和稀缺性，叠加新材料业务双主业驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王璐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.82亿，根据现价换算的预测PE为46.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天彩虹（002389）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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